在美國(guó)，股東提案（Shareholder Proposals）一直是推動(dòng)上市公司提升ESG表現(xiàn)、回應(yīng)利益相關(guān)方關(guān)切的重要機(jī)制。股東（包括個(gè)人投資者、養(yǎng)老基金、資產(chǎn)管理公司、社會(huì)責(zé)任投資機(jī)構(gòu)等）可以利用其持股權(quán)，向公司提交決議草案，要求在年度股東大會(huì)上就特定的ESG議題進(jìn)行投票。過去幾年，我們見證了ESG股東提案數(shù)量的持續(xù)攀升和影響力的日益擴(kuò)大。

然而，進(jìn)入2025年代理投票季，美國(guó)ESG股東提案領(lǐng)域卻呈現(xiàn)出一系列復(fù)雜而顯著的新變化。在日益兩極分化的政治環(huán)境、不斷調(diào)整的監(jiān)管政策以及微妙變化的企業(yè)與股東互動(dòng)策略等多重因素交織下，提案數(shù)量意外驟降，議題焦點(diǎn)有所轉(zhuǎn)移，反對(duì)ESG的聲音持續(xù)抬頭，而大型投資機(jī)構(gòu)的投票行為也出現(xiàn)了耐人尋味的轉(zhuǎn)向。

這究竟是ESG浪潮的暫時(shí)退卻，還是其步入更成熟、更務(wù)實(shí)階段的策略性調(diào)整？這些變化對(duì)身處其中的企業(yè)，特別是需要對(duì)接國(guó)際資本市場(chǎng)或身處跨國(guó)公司供應(yīng)鏈的企業(yè)，又意味著什么？本文將結(jié)合權(quán)威機(jī)構(gòu)的最新報(bào)告和美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的公開信息，為您深度梳理和解讀2025年美國(guó)ESG股東提案的五大核心趨勢(shì)，并探討企業(yè)應(yīng)如何理解和應(yīng)對(duì)這一新局面。

美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）在2025年初突然收緊了對(duì)股東提案可否被排除的審核標(biāo)準(zhǔn)（撤銷SLB 14L，重拾更嚴(yán)的SLB 14M），提高了提案進(jìn)入股東大會(huì)的難度。如果提案被視為涉及公司“日常經(jīng)營(yíng)”或“經(jīng)濟(jì)相關(guān)性”不大，公司更容易申請(qǐng)將其排除。這讓許多提案方選擇“戰(zhàn)略性觀望”，暫緩提交。

面對(duì)政治敏感性和反ESG壓力，企業(yè)更傾向于在收到提案后主動(dòng)與股東私下溝通協(xié)商，尋求達(dá)成共識(shí)，以避免公開投票帶來的爭(zhēng)議。達(dá)成協(xié)議后提案方撤回提案的比例在2025年初激增至22%（遠(yuǎn)高于去年同期），直接減少了進(jìn)入投票環(huán)節(jié)的提案總數(shù)。

由此可見，2025年議題焦點(diǎn)體現(xiàn)了對(duì)核心風(fēng)險(xiǎn)的堅(jiān)守、對(duì)政治環(huán)境的適應(yīng)以及對(duì)未來挑戰(zhàn)的前瞻性關(guān)注。

美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）近年來一系列政策調(diào)整，顯著提高了ESG股東提案進(jìn)入股東大會(huì)并保持活力的門檻。具體體現(xiàn)在：

從SLB 14L到14M的轉(zhuǎn)變，實(shí)質(zhì)上賦予了公司更多以“日常經(jīng)營(yíng)”或“經(jīng)濟(jì)相關(guān)性不足”為由排除ESG提案的理由，要求提案方更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)卣撟C其“重大性”。

SEC在2020年修訂的Rule 14a-8提高了股東發(fā)起提案的持股要求，并上調(diào)了低支持率提案被禁止重提的門檻（需達(dá)5%/15%/25%）。

這些變化疊加，使得SEC的角色似乎從特定議題的鼓勵(lì)者轉(zhuǎn)向了更中立或保守的“守門員”。

綜上，SEC政策的轉(zhuǎn)向和規(guī)則門檻的提高，無疑加大了股東提案的整體難度，對(duì)提案策略提出了更高要求。

企業(yè)應(yīng)對(duì)ESG股東提案的策略正發(fā)生轉(zhuǎn)變，從過去的對(duì)抗為主，更多地轉(zhuǎn)向積極主動(dòng)的對(duì)話與協(xié)商。這一新常態(tài)的動(dòng)因包括：

• 主動(dòng)溝通意愿增強(qiáng)： 企業(yè)選擇優(yōu)先與股東對(duì)話，了解訴求，探討解決方案，而非直接申請(qǐng)排除。

• 規(guī)避公開風(fēng)險(xiǎn)： 在政治化環(huán)境下，私下協(xié)商有助于避免公開爭(zhēng)議和潛在的聲譽(yù)損害。

• 提升透明度預(yù)防： 部分公司通過加強(qiáng)日常ESG披露溝通，主動(dòng)回應(yīng)關(guān)切，減少收到提案的概率。

• 本質(zhì)是重視： 公司愿意溝通，通常是因?yàn)檎J(rèn)識(shí)到相關(guān)議題的重要性，尋求務(wù)實(shí)解決。

ESG提案平均支持率持續(xù)下滑，關(guān)鍵在于貝萊德、先鋒領(lǐng)航等大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投票立場(chǎng)趨于保守，反映出一種“提案疲勞”現(xiàn)象。 具體表現(xiàn)與原因：

 “Big Three”對(duì)環(huán)境和社會(huì)類提案的贊成票比例大幅減少（如貝萊德降至個(gè)位數(shù)，先鋒領(lǐng)航降至0）。

• 認(rèn)為許多提案過于指令性。

• 部分提案缺乏清晰的經(jīng)濟(jì)或財(cái)務(wù)相關(guān)性論證。

• 當(dāng)公司已有行動(dòng)或披露時(shí)，認(rèn)為提案多余。

• 受到政治壓力影響，采取更中立或謹(jǐn)慎策略。

2025年的美國(guó)ESG股東提案領(lǐng)域呈現(xiàn)出一幅復(fù)雜圖景：數(shù)量回調(diào)，結(jié)構(gòu)調(diào)整，監(jiān)管收緊，對(duì)話增多，噪音存在，支持分化。這并非ESG的終結(jié)，更像是其在經(jīng)歷高速發(fā)展后，面對(duì)現(xiàn)實(shí)阻力進(jìn)行的一次策略性調(diào)整，更加回歸理性、注重實(shí)質(zhì)（Materiality）。